中信建设研究报告


	TOP ENGLISH

金螳螂09年年报点评：业绩持续向好，维持“增持”评级

2010-03-12 15:22 作者：韩梅报告类型：上市公司简评访问次数： 3 自动滚屏

摘要

幕墙产能释放，成为新增利润点
营业收入高于我们之前的预测主要因为公司幕墙生产基地去年4月份交付使用，释放产能。09年开始从装饰业务中分拆，单独计算收入，全年贡献收入4.8亿元，成为新的利润增长点。预计项目未来满负荷运作可带来年均15亿元产值。
毛利率显著提高，盈利能力持续向好
公司利润增速明显高于收入增长主要因为公司加强成本管理，各项业务毛利率水平相较于08年都出现显著提高，综合毛利率达到16.84%，提高1个百分点。三费率亦下降0.53个百分点。
经营性现金流大幅改善
公司09年经营性现金流从08年700万元大幅提高到5.48亿元，增幅达到676.22%。在业务快速增长的同时加强了各项资金的回款力度，强化了资金的支出管理。同时公司装配化施工项目比例的提高也有助于其缩短施工周期，提高资金运营效率。
今年业绩仍将保持高成长性
我们认为在公装市场大发展加上消费升级双重因素驱动下，公司近几年成长性依然明确，未来装饰业务还将继续开拓铁路客运站细分市场。去年公司大概全年签署订单50个亿，今年仅前两个月签订单已经20多亿，而以工期3-6个月计算基本上一季度订单都可在当年完成产值。我们预计全年订单量能达到70-80个亿。工程业务产值在50亿元以上。
盈利预测与估值
我们提高盈利预测，预计2010-2012年收入为60.68亿元，81.20亿元和99.89亿元，分别增长47.8%、33.8%和23%。对应2010-2012年净利润分别为3.38亿元，4.53亿元和5.68亿元，对应增速分别为68.3%，34.3%和25.2%。2010-2012年EPS分别为1.59元，2.13元和2.67元。目前股价对应市盈率为23倍，我们提高目标价到45元，维持“增持”评级。

附件

金螳螂09年年报点评.PDF